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美匯指數是什麼？如何計算？了解最新走勢及如何影響股市/商品市場

Philip

09 12月 2025 — 10 min read

美匯指數（美元指數，DXY或USDX）是衡量美元相對於一籃子主要貨幣匯率變化的綜合指標，反映美元在國際外匯市場的供求關係與影響力。作為全球最流通的儲備貨幣，美元匯率波動不僅影響外匯交易者的收益，更對全球商品價格、股票市場、債券投資和新興市場資本流向造成深遠影響。無論是黃金、原油這類大宗商品，還是港股、亞股等區域市場，都會隨著美匯指數的漲跌而起伏。理解美匯指數的運作機制和影響因素，對投資者掌握全球金融市場脈搏至為關鍵。

美匯指數是什麼？如何計算？

美匯指數於1973年布雷頓森林體系解體後應運而生，當時以100.0000作為基準值。該指數透過加權幾何平均法計算美元對六種主要國際貨幣的綜合匯率走勢。這六種貨幣分別為歐元（權重57.6%）、日圓（13.6%）、英鎊（11.9%）、加幣（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）和瑞士法郎（3.6%）。

歐元在美匯指數中佔據絕對主導地位，權重超過五成半，這反映了歐洲在全球經濟中的重要性。計算公式為：USDX = 50.14348112 × EURUSD⁻⁰·⁵⁷⁶ × USDJPY⁰·¹³⁶ × GBPUSD⁻⁰·¹¹⁹ × USDCAD⁰·⁰⁹¹ × USDSEK⁰·⁰⁴² × USDCHF⁰·⁰³⁶。值得注意的是，美匯指數的計算方法並不會作出定期調整，只在歐元推出時作過一次修改，這保證了指數計算的穩定性和歷史可比性。

美匯指數就像一個溫度計，告訴投資者美元在全球市場上的熱度和影響力。當指數由100點升至110點，代表美元相對上述六種貨幣升值10%；反之，指數由100點跌至90點則反映美元貶值10%。然而，美匯指數並非衡量美元「全球購買力」的絕對指標，而是量度美元相對特定貨幣籃子價值變化的相對指標。

美匯指數的歷史波動與當前走勢

自1973年以來，美匯指數曾創出160多點的高位，也曾跌至80點以下。最著名的低點出現在2008年3月16日，美元指數跌至70.698，這正值美國次級按揭危機爆發期間，投資者預期美國經濟將陷入衰退，因此大舉拋售美元資產。2015年，美匯指數兩次突破100點高位，反映全球資金從歐洲、新興市場等地回流美國本土的趨勢。

進入2025年，美匯指數的走勢呈現高度波動性。市場對美元未來走勢已從年初的「鐵定強勢」轉變為「極度分歧」，因為美國經濟數據從強韌轉向疲軟，觸發聯準會降息預期。截至12月初，美匯指數在98至100之間徘徊，面臨來自多方的複雜壓力。

影響美匯指數的核心因素

聯準會的貨幣政策是影響美元強弱最直接的因素。加息會提高美元利率收益，吸引國際資金流入美元資產，從而推動美匯指數上升；而減息則可能導致資金外流，壓低全球投資者對美元的需求，使指數下跌。

美國經濟數據也是重要驅動力。數據強勁則維持高利率、美元走強；但數據疲軟則增強降息可能性、美元承壓。因此，CPI（通膨壓力）與非農就業（勞動市場健康）是交易者必須掌握的節奏指標。例如，11月美國ADP就業人數減少3.2萬人，遠低於預期的增加1萬人，為今年第三次錄得負增長，再次加強了勞動力市場進一步疲軟的敍事，並引發美元走軟。

值得注意的是，美匯指數本質是衡量美元相對於其他主要貨幣的表現。若其他貨幣因經濟或政策變化而出現貶值，即使美元本身沒有顯著變化，指數也可能「被動上升」。例如2024年中，歐洲央行釋出明確鴿派訊號後，歐元貶值，使美匯指數短時間內由約102點升至106點附近。

美匯指數對全球商品市場的影響

美元與以美元計價的商品價格呈現反向關係。當美匯指數上升時，海外買家用其他貨幣換取美元購買商品的成本提高，需求往往減少，導致以美元計價的國際商品價格下跌；相反，美元轉弱時，商品對非美國買家而言變得相對便宜，需求上升，有助推高商品價格。

黃金與美元的關係最為明顯。美匯指數上升時，黃金價格往往下跌；而美匯指數下跌時，黃金則有機會上升。原因是國際黃金市場以美元報價，美元升值時等於買黃金的成本增加，需求會有所減弱；另外，美元強勢時，資金傾向流入美元資產，黃金吸引力下降。以2022年為例，美聯儲大幅加息期間，美匯指數曾升至114以上，同期國際金價由每安士約US$2,000跌至US$1,600水平。直至2023年下半年美國加息預期降溫，美匯指數回落至100附近，黃金則重上US$2,000大關。

美匯指數與股票市場的複雜關係

在香港和亞洲市場，美匯指數對股票表現的影響同樣深遠。歷史上恆生指數和美匯指數存在很強的負相關關係——當美匯指數下跌（美元走弱），全球資金傾向於流出美元資產，尋找更高回報的市場，香港作為金融中心，外資流入港股，推升估值；反之，美匯指數上升則引發資金回流美國，港股承壓。

不過需要強調的是，美匯指數的變動是結果而非原因。美匯指數的變動實際上反映了中美經濟增速差異這一更深層的因素。中美經濟增速差一方面影響香港權益市場的波動，另一方面影響著匯率市場的變化。

美匯指數走強對港股構成多重負面影響。美元走強尤其加劇了香港股市下行壓力，市場容易受到流動性緊縮影響。此外，許多指數成分股的業務在內地，折算成港元後獲利將縮水。不少港股上市的中國企業以人民幣計價收益，當美元升值、人民幣貶值時，這些公司的美元收益會相應下降。

新興市場與美匯指數的關係

美匯指數走弱往往有利於新興市場表現。當美元疲弱時，資金會尋求流向高增長且相對便宜的新興市場。2025年新興市場強勢反彈，指數創下歷史新高，美元計價新興市場指數漲幅達26%，超越標普500的13%。受惠於美元走弱，資金大量流入新興市場債券與股票，僅8月就有450億美元流入新興市場，創近一年新高。

此外，美元疲弱支持新興市場本幣升值。新興市場央行面臨的金融穩定性擔憂隨之減少，能夠將專注力更多放在國內政策，實施更有利的貨幣和財政措施。經常帳趨向穩定和具吸引力的實際收益率支持許多新興市場貨幣升值，這種資產類別提供了具吸引力的套利、貨幣上行和分散配置的作用。

2025年下半年與未來展望

根據市場分析，2025年下半年美元走勢將以波動性高且可能緩慢走弱為主軸。市場正在聯準會降息預期與全球避險需求之間拉扯，創造了高度不確定性的環境。預計美匯指數在98.000至99.320區間內波動，若突破向下支撐位98.000，可能進一步下探至97.859或更低水平。

瑞銀預計聯準會將在未來12個月內累計降息100個基點，這將對美元構成長期壓力。市場對於聯準會12月會議充滿期待，若確認降息預期且措辭偏向鴿派，將強化當前脆弱但佔主導的風險偏好情緒，股市和黃金有望上漲，而美元可能難以扭轉當前的疲弱趨勢。

美匯指數是理解全球金融市場運動的關鍵指標，其波動牽動著黃金、原油、股票、債券等多個資產類別的表現。無論是投資美元資產、配置港股或新興市場，抑或是交易大宗商品，投資者都需密切關注美匯指數的走勢及其背後的驅動因素。在當前全球經濟分化加劇、央行政策分歧明顯的環境下，對美匯指數的準確理解將成為投資成功的重要基礎。

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